股票附近不是泡沫？抓住JanetYellen

财富-周四在珍妮特耶伦的确认听证会上，被提名为下一任美联储主席的被问及她是否认为股票市场存在泡沫。

耶伦给出了一个非常明确的答案：没有。

“股票价格上涨非常强劲，”耶伦说。“但我认为，如果你看一下传统的估值指标，就不会看到区域中的股票价格出现类似泡沫的情况。”

也许耶伦应该更加看好。

有很多方法可以判断股票是否被高估或低估。但与美联储最相关的一个-它的绰号是美联储的模式-是将股票市场的收益率（即收益/价格或流行的市盈率倍数的倒数）与10年期的利率进行比较。根据FactSet的数据，标准普尔500指数（SPX）的股票预计将在明年获得每股119.19美元的股票收益。

除了SP500最近的1792年，您获得的收益率，基本上是预期每年收入的平均回报率为6.8％。

这个想法是，如果你可以从债券获得相同的预期回报，这通常被认为风险较低，购买股票毫无意义。由于债券收益率接近股票收益率，卖出。另一方面，当股票收益超过债券时，买入。

美联储从未正式祝福该模式。但格林斯潘经常提到这一点，耶伦周四的评论表明她在评估股票时也关注债券收益率。

10年期政府债券利率为2.7％。这意味着股票不仅便宜，而且还是一个尖叫的讨价还价。

批评人士认为美联储模式现在毫无意义。美联储一直在人为压低利率。这就是让股票看起来便宜的原因。

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但即使在QE之前，一些策略师认为美联储模式存在缺陷。股票和美国政府债券的风险程度不同。所以早在20世纪80年代，一些着名的战略家认为，你真正需要做的是将市场的收益率与AAA评级公司债券的预期利率进行比较。蓝筹经济指标（BlueChipEconomicIndicators）的兰德尔•摩尔（RandellMoore）表示，最佳猜测是4.9％。因此，通过这一措施，股票仍然很便宜，但并不是那么多。

早在80年代，许多美国公司被评为AAA级。今天很少。美国公司债券最常见的评级是BBB+，比垃圾级高一级。这些债券的预期收益率为5.9％。使用这个收益率，我们距离美联储模式开始闪售的地方并不遥远。

我们很快就会到达那里。当美联储减缓其大多数人预期将在明年年中发生的债券购买时，所有债券的利率可能会上升，而不仅仅是国债。在股票从看起来便宜到相当昂贵之前，企业债券收益率不必上涨。泡泡领域并不像它看起来那么遥远。

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